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郑棉存阶段性做多机会

国内低成本资源逐渐减少,用棉成本中枢逐渐抬升。郑棉存在阶段性做多的机会,纺企可以在区间下沿附近伺机做多建立虚拟库存。

    

经过长达一个季度的调整后,郑棉1905合约在2019年1月超跌创新低14650元/吨,小幅反弹后陷入振荡,振荡区间在14900—15500元/吨之间,上周后半周突破最高15665元/吨后受阻回落,收于15375元/吨,目前北疆棉的平均成本在15400—15500元/吨附近。

趋势性反弹时机仍不成熟

郑棉形成趋势性反弹的时机仍不成熟,消费担忧是压制盘面的主要因素。春节后3—5月传统旺季棉纺织产业链实际情况、中美贸易磋商进展情况将使得市场的消费预期进一步得到修正。短期供给相对充裕,套保压力较大。2019年4月开始,北半球棉花逐步进入种植季,市场对2019/2020年度供应的关注度将有所提升。

目前市场对2019/2020年度的主流预期是趋于增产,在市场预期未证伪之前2019/2020年度的供给仍然对市场形成压力。USDA农业展望论坛于2月22日结束,会议预估2019/2020年度全球棉花产量增速6.8%高于消费量增速1.2%菲彩线上娱乐,期末库存增加。美国产量增22.3%菲彩线上娱乐,出口增13.3%。中国棉花产量增速1.8%菲彩线上娱乐,消费增速1.2%,进口增20%。该预估报告发布后郑棉应声而落,但因该报告并不算超预期且目前仍停留在初步预估阶段,预计负面影响短期有限。

短期市场情绪边际转好

压力因素缓解,利多因素强化,产业链即将迎来传统旺季。3月之前,中美贸易磋商情况、储备棉政策是市场面临的两大变量。目前消息显示,中美贸易磋商氛围良好,短期郑棉市场压力边际缓解。3月是往年储备棉常规抛储时点,以往11月发布下年度储备棉轮出公告,但2019年度的公告至今未出,若在3月之前仍未能公布,则将为市场带来阶段性供给减少的预期。目前在压力因素缓解、储备棉政策乐观预期强化的背景下,郑棉短期市场情绪转好或带动底部区域较前期提升。产业链方面,目前棉花贸易商库存不高,棉企原料、成品端库存,织布企业原料库存已低于去年。随着传统旺季的到来,预计下游对棉价的敏感性提升。目前织布企业棉布库存仍处于历史高位区,年后一般会季节性去库,投资者需关注棉布库存去化情况。

2018年7月底国内政策基于经济下行开始微调,高层对经济下行的趋势和成因已有充分认识,以更为积极的态度应对潜在风险,政策底逐步出现,2018年10月至今央行3次降准。政策底领先于市场底和经济底,社融增速是经济增速的领先指标之一。2019年2月25日,央行公布1月社会融资规模增速10.4%,比上个月回升0.6个百分点,社融超预期回升,是2018年以来首次。社融增速的回升有利于国内经济增速、棉纺消费预期的企稳。

阻力区间上移

用棉成本上移带动压力区间上移。国内低成本资源逐渐减少,用棉成本中枢逐渐抬升。目前外棉价格低于国内新棉,预计在港口棉进一步消化之后,会对国内用棉成本上移形成阶段性阻力,但国内用棉成本趋势仍是向上。随着时间的推移,资金、仓储成本(约100元/吨/月)的增加将进一步推升国内整体用棉成本。考虑资金、仓储成本,目前北疆棉的平均成本在15400—15500元/吨附近,南疆棉的平均成本在15800—16000元/吨附近。

综合来看,在短期市场情绪趋暖的背景下,郑棉短期支撑较前期上移,压力区间逐渐跟着用棉成本线上移,郑棉核心波动区间为15000—15800元/吨,甚至可能上摸16000元/吨附近。

3—4月,郑棉存在阶段性做多的机会,纺企可以在区间下沿附近伺机做多建立虚拟库存,有采购需求的投资者亦可采取卖出虚值看跌期权,达到增强收益或采购的目的。有销售压力的产业客户在区间上沿以上以逢高卖出套保为主,亦可卖出虚值看涨期权构建备兑看涨期权组合,达到获取增强收益或抛货的目的。

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6月中旬至今上证指数呈现了M形走势,我们认为下方缺口(2898.33—2908.16)有望补齐后小幅上行。市场当前交易的主要矛盾点集中在对美联储月底降息的预期,同时国内近期经济仍然呈现底部运行,且市场新的资金注入需求不高,令指数受到一定的抑制。不过,我们认为后期指数仍有上行动力,最主要因素在于当前指数估值处于低位。从中期来看,三季度企业业绩有望向好,这将对指数形成上行动力。

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